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Mymetal:铜价跌至低位,何时筑底反弹?

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一、 回顾

1. 宏观利空引导市场情绪,铜价跌至低位

图一 铜价走势图2018-2019

数据来源:我的有色网 SHFE LME

2019年1-5月铜价在46120-50810区间震荡,呈先扬后抑格局,总体价格低于2018年同期水平。受全球经济下行风险和宏观不确定性因素影响,市场避险情绪升温,美元指数居高不下,当前铜价已跌至2017年7月以来低位。

2. 供给端扰动偏多,TC一路走低

2019年海外矿山干扰因素较2018年明显增多,韦丹塔拥有多数股权的Konkola公司暂停了在Nchanga铜矿的运营;智利北部强降雨迫使矿山暂停运营;Grasberg露天开采转为地下开采影响,预计2019产量从去年的210万吨降至120万吨;秘鲁Las Bambas矿山遭社区抗议,封锁持续两个月尚未得到妥善解决;刚果修改采矿法,Mutanda计划减产;Chuquicamata矿山罢工威胁又起。综合来看,矿山品味下降、罢工、政策调整以及社区抗议是主要扰动因素,2019年铜精矿供应偏紧局面持续。

图二 铜精矿TC加工费周度变化

数据来源:我的有色网

受铜精矿紧缺和冶炼厂投产影响,TC自进入2019年以来一路下行。3月28日,CSPT小组敲定二季度地板价为73美元/吨,较一季度92美元/吨下降19美元/吨,跌幅逾20%;当前现货TC已跌至63美元/吨,处于历史低位。

3. 冶炼厂检修高峰,库存持续减少

表一 2019年中国铜冶炼企业检修计划

数据来源:我的有色网

2019年冶炼厂检修集中在上半年,二季度进入检修高峰期,检修时间较长,基本以30天检修时间起,最长达到45天。检修对精炼铜产量影响较大,二季度冶炼企业产能利用率环比同比均呈下降趋势,其中山东、甘肃、河南、新疆等省份下降最为明显,部分地区出现铜供应紧缺现象。据我的有色网统计,2019年1-4月全国精炼铜产量282万吨,较去年同期的294.6万吨同比减少4.3%;2019年上半年冶炼厂检修影响产量17.13万吨,全年检修预计影响产量21.53万吨。

图三 中国精炼铜产量统计

数据来源:我的有色网

表二 2019年铜冶炼企业产能利用率

数据来源:我的有色网

2019年春节过后,全球铜库存逐步实现重新分布,上期所库存结束累库阶段开启下降模式,LME频繁交仓导致库存增长,COMEX库存持续下降。总体来看,全球铜库存目前处于历史低位,对铜价形成一定支撑,但随着冶炼厂检修逐步结束,新增产能实现投产,库存下降幅度或受到抑制。

图四 三大交易所铜大发3d库存统计

数据来源:SHFE LME COMEX

4. 环保政策趋严,废铜进口大幅减少

2019年1-4月中国废铜进口51.7万吨,较去年同期的74.9万吨同比减少31%,废铜进口大幅下降,主要受到环保政策影响,六类废铜被列入限制类进口,国内环保形势趋严,部分废铜拆解企业向国外转移致使需求下滑。废铜价格缺乏优势,精废差逐渐收窄,废铜企业采购积极性下降,市场消费清淡。

图五 2017-2019年中国废铜月度进口量

数据来源:海关总署

5. 下游消费低迷,铜材企业开工率下滑

2019年1-4月空调累计产量7546.5万台,同比上涨12.5%;房地产开发投资34217亿元,同比增长11.9%;汽车产量同比减少13.3%,出现大幅下滑,新能源汽车产销分别完成36.8万辆和36.0万辆,比上年同期分别增长58.5%和59.8%;一季度电网工程投资完成额502亿元,同比减少23.5%。

春节过后,家电、汽车、电力、房地产等行业带动铜市进入传统消费旺季,但是空调增速放缓,房地产市场在政策调控下趋于稳定,汽车和电力产业数据同比均呈下降趋势,导致铜下游消费不及往年同期水平,铜材企业产量和开工率均有所下滑。

图六 2015-2019年一季度中国铜材开工率和产量统计

数据来源:我的有色网

二、 展望

2019年上半年供给偏紧的格局未能支撑铜价上行,宏观紧张局势和全球经济下行风险引领铜价持续走低,市场看空情绪浓郁。随着冶炼企业逐步结束检修,铜市旺季接近尾声,下游消费迟迟未能达到预期,在宏观紧张局势未得到有效缓解之前,铜价预计短期内难有反弹空间,或延续偏弱震荡走势。当前宏观利空已充分反应在盘面,对于中长期,随着减税效应持续传导,政策调控稳定市场,铜价或将重新回归供需层面,供给偏紧格局未来将支撑铜价筑底反转。

资讯编辑:李丹 021-26093246
资讯监督:王宇 021-26093257
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